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螞蟻金服

螞蟻上市暫停:科技無限,金融有界,監管有度

李楠、陳開宇:螞蟻集團每股68.8元的價格合理嗎?螞蟻應該受到金融監管嗎?金融中介為什麼賺錢?需要從金融機構特殊性入手,理清螞蟻定位。

11月本是個收穫的季節,但是對於以螞蟻集團為代表的科技金融或者金融科技公司而言,卻是多事之秋。

10月24日,馬雲在外灘金融峯會演講,引起各界人士眾説紛紜;

11月2日,中國銀保監會、中國人民銀行共同發佈了《網絡小額貸款業務管理暫行辦法(徵求意見稿)》;

同一天,中國人民銀行、中國銀保監會、中國證監會、國家外匯管理局對螞蟻集團實際控制人馬雲、董事長井賢棟、總裁胡曉明進行了監管約談;

11月3日晚間,上交所發佈《關於暫緩螞蟻科技集團股份有限公司科創板上市的決定》;

11月10日,國家市場監督管理總局發佈《關於平台經濟領域的反壟斷指南(徵求意見稿)》;

11月11日,“雙十一”成交額再創新高達到4982億元,但是阿里巴巴、騰訊、美團、京東等電商平台的股價大跌,同時出現消費者“退款潮”。

這一連串市場監管措施的出台看似由馬雲的發言而引起,實則反映了所有的金融中介都要受到監管的必然性。

自10月24日開始,網絡輿論對金融、科技和監管的討論可謂莫衷一是。有人説馬雲是敢於挑戰權威的勇士,也有人説馬雲是不懂金融常識的莽夫;有人説螞蟻是改變銀行業的科技先鋒,也有人説螞蟻是一個披着科技外衣的高利貸。各種觀點風起雲湧,變化多端,很像是同期美國大選的膠着戰況,讓各位看官心潮澎湃卻又似乎摸不着頭腦。

螞蟻集團每股68.8元的價格合理嗎?螞蟻集團應該受到金融監管嗎?螞蟻集團是利用科技“為世界帶來微小而美好的改變”的科技公司?還是遊離於金融監管之外卻附着在金融體系上的“吸血螞蟥”?

要想弄明白這些看似繁雜的問題其實不難。只要從金融機構在經濟中的特殊性入手,理清螞蟻集團是科技公司還是金融機構,其他的問題就迎刃而解了。

一、從事金融中介服務的就是金融機構,螞蟻也不例外

什麼是金融機構?一切從事金融中介業務的機構都是金融機構。

那麼什麼是金融中介業務呢?金融中介業務本質上是信用服務,即把資金從淨儲蓄者(如儲户、投資人和公司)手中配置到淨資金使用者(如需要融資的公司和個人)手中,以期獲得收益。因此,銀行、保險公司、金融公司、基金公司等都是提供信用服務的金融中介。

根據螞蟻的招股書,以2020上半年為例,其收入主要來自數字支付與商家服務(35.86%)和數字金融科技平台(63.39%),而數字金融科技平台主要包括小微貸款、理財和保險業務, 分別貢獻了總營收的39.41%,15.56%和8.42%。而科技公司應有的創新(和其他業務)只貢獻了總營收的0.75%。無論從主營業務、收入貢獻,還是招股書中所稱其面臨的潛在風險主要為金融風險來看,螞蟻集團都是一個不折不扣的、提供信用服務的金融中介。

那麼為什麼螞蟻集團要在準備上市前6個月,拋棄了響噹噹的“螞蟻金服”名頭,改頭換面為“螞蟻科技集團有限公司”,生怕和金融沾上一點關係呢?如果對比金融機構9.33的平均市盈率(公司市場價值與盈利比)和科技公司38.51的平均市盈率,而螞蟻每股68.8元的擬IPO價格對應了高於150倍的市盈率(按照2019年扣非後歸母淨利潤除以未考慮超額配售選擇權時發行後總股本計算),是不是就一目瞭然呢?但這並不是螞蟻對其金融屬性諱莫如深的全部原因,更重要的原因其實是金融機構必然要受到的金融監管。

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